人民幣匯率再波動 出口型企業錢包不一定“漲”

　　昨日，人民幣兌美元中間價報6.7296，為連續第7天下調，較昨日夜盤跌96點。分析人士指出，人民幣中間價連續下調，即期匯率連續刷逾6年新低，主要因美元持續走高，貶值是市場所向。此外，9月份國內進出口數據也疲弱，對此昨日海關總署新聞發言人黃頌平在新聞發布會上指出，雖然人民幣貶值使企業出口從中相對受益，但貨幣貶值對出口的拉動效應會弱化。

　　部分相關上市公司對此表示其影響不好量化。有市場人士指出，投資人民幣貶值受益概念股不能單看板塊，還要看公司個體差異以及具體營運狀況，尤其是要關注境外業務占比以及業務毛利率兩大指標。

　　昨日，人民幣兌美元中間價報6.7296，為連續第7天下調。不過在花旗銀行看來，美元已然見頂，其指出，長期經驗來看，美元的升值周期一般維持5～6年，意味著本輪從2011年開啟的美元升值周期已經處于尾端，歐洲央行以及日本央行的貨幣政策重心已經開始從匯率角度轉移。事實上，目前最大的波動因素主要來自美國總統大選。而目前中國的經濟情況比較穩定，盡管二季度的復蘇動力有所削減，未來中國可能更傾向于人民幣對CFETS一籃子貨幣的溫和貶值。

　　記者查閱發現，盡管人民幣8月貶值，但出口下滑仍加大，或表明人民幣貶值對出口的提振并不明顯。中銀國際分析師朱啟兵稱，人民幣貶值預期不會對未來兩個月的貿易數據產生重大影響，因為貶值對貿易的效應正在不斷下降，預計中國貨幣政策將保持寬松。

　　建行總行資深研究員韓會師表示，在人民幣貶值的路徑上，從來沒有一次貶值預期會隨著貶值幅度的擴大而下降，反而是貶值越快貶值預期越強，貶值與貶值預期二者彼此強化導致結售匯逆差格局難以扭轉，并因此進一步加強即期市場的貶值壓力，企業和民眾在外匯市場也是追漲殺跌的操作模式。

　　“對企業而言，在經歷了2014年~2016年持續的熱錢外流、企業加速外債償還和嚴格的資金出境管理后，目前國內企業通過正規渠道購匯的能力已經大不如前，這就使得無論企業如何追漲殺跌，企業結售匯逆差規模都很難恢復到今年年初的水平。但現在最大的不確定性來自個人市場，在沒有發現個人市場大規模購匯之前，來自企業的結售匯逆差壓力短期是可控的，一旦個人市場的貶值緊張情緒形成，外匯儲備將難以抵擋。”

　　匯豐外匯策略師王菊稱，自中間價周一調至弱于6.70的水平以來，人民幣一直表現得“相當有韌性”，就目前而言，美元/人民幣可能將按部就班地緩慢上行，外匯流出近來已有所緩和。預計隨著時間的推移，人民幣將有效貶值，但實際有效匯率的回調在美元弱勢的環境下更容易實現。

　　企業反應：影響暫難量化 有待年報

　　根據2016年中報，在2939家公司中，有1337家公司涉及境外業務收入，占比高達45.49%，但金額占比相對較低。根據統計，用2016年中報境外業務收入占營業總收入比重來衡量行業的出口依賴程度，剔除中石油、中石化和銀行后，全市場營業總收入合計46422.1394億元，其中境外業務收入為9994.59億元，占營業總收入合計的21.53%。

　　毫無疑問，從中長期來看，人民幣貶值利好境外業務收入占比高的行業，對外債負擔較重的行業影響負面。若人民幣維持貶值趨勢，那么將對行業的業績產生較為明顯的影響。

　　而大多數上市公司則在投資者互動平臺上表示，人民幣貶值對公司確實會有一定的利好，但是這種影響不好量化，如果有具體影響也只是會在今后的半年報或者年報中表現出來。

　　投資提醒：概念股須看行業及兩大指標

　　不少投資者認為，出口價格彈性較高的傳統出口行業，如紡織服裝、鋼鐵、航運等均會從中受益。受人民幣貶值影響，“十一”后紡織服裝板塊指數上漲2.16%，跑贏滬指漲幅。

　　然而，大多數市場人士認為，從目前上市公司的回應來看，人民幣貶值會對部分公司形成利好，但是這種利好很難量化。因此，建議投資者在選擇相關受益股時要綜合境外業務占比、境外成本情況、基本面情況進行篩選，尤其是要關注境外業務占比以及業務毛利率兩大指標。

　　此外，企業的實際經營情況遠比理論上的要復雜。某上市公司的董秘對記者表示，短期來看，人民幣貶值對公司利潤的提升會起到作用。不過，時間軸過長，未來新簽訂的合同，商品價格可能會受到影響。匯率出現變化，外商可能就要調整策略，合同上價格也會出現變化。

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