2月13日，深交所發文表示，將完善多層次市場體系建設，深化創業板改革，推動新三板向創業板轉板試點，支持一批創新能力強、發展前景廣、契合國家發展戰略導向的優秀企業上市。

　　在推動轉板試點的同時，監管層也在著力進行新三板制度建設。春節過后，股轉系統就開始密集處罰“一分錢交易”。

　　2月6日，全國中小企業股份轉讓系統一天之內就在官網公布了對三家券商的處罰。2月9日，ST展唐稱，因一分錢交易，公司控股股東福特資產被股轉系統采取自律監管措施。

　　然而，“一分錢”交易在業內人士看來并不稀奇，因為新三板采用的是協議交易制度。

　　不過，伴隨著監管層對低價交易的密集處罰，新三板制度的改革也在加速。

　　個人賬戶“姜素華”撿漏凈賺百萬

　　2月6日，股轉系統在官網公布了對三家券商和“姜素華”賬戶的處罰決定。公告顯示，名為“姜素華”的新三板個人賬戶，因頻繁“撿漏”交易違規，被限制交易六個月；華龍證券、信達證券、中投證券均被股轉系統采取自律監管措施，其中信達證券與中投證券皆因提供做市服務的過程中，股價異常成交受到處罰。

　　這里所說的“撿漏”，是指投資者利用協議轉讓中的失誤，巧取低價股票的行為。

　　新三板個人投資者徐寧告訴新京報記者，“應該是互報成交的賣方下錯單，把互報成交確認委托錯填為成交確認委托，導致委托被公開，不然‘姜素華’沒有別人的交易信息無法實現攔截。”

　　從股轉系統公布的信息來看，今年1月4日，“姜素華”賬戶以0.92元/股買入威明德11.225萬股；2016年5月27日，“姜素華”賬戶以2分錢每股買入鴻鳴科技0.2萬股；2016年5月31日，“姜素華”又以1分錢每股買入遠航合金1萬股；2016年8月26日，“姜素華”買入泰昂能源124.421萬股，交易價格0.24元/股。

　　根據東方choice數據，以上交易價格遠低于上述公司的合理價位，而且均發生在協議密集交易階段。以遠航合金為例，目前市場價格為3.48元/股，“姜素華”的每股成本是1分錢，，買入可賺3.48萬元。而在泰昂能源的交易中，“姜素華”更是盈利超百萬。

　　對此，一位不愿具名的機構人士認為，“一分錢”交易實際利用的是協議轉讓制度的漏洞，本身并不違規，但對監管層而言，這種行為與制度設立的初衷相違背。

　　“1分錢”交易巧助企業避稅733萬

　　“低價交易可以起到避稅的作用，這已經成為業內的慣例。”一位機構人士認為這就是產生“一分錢”低價交易的原因。

　　安信證券新三板研究負責人諸海濱稱其為“規則漏洞”。諸海濱介紹說：“對于原始股東，在二級市場減持時，股權增值部分要征收20%的個人所得稅。而通過1分錢的價格賣給和他關聯的賬戶，這個關聯賬戶未來再在二級市場減持，是免征資本利得稅的。相當于原始股東減持時省掉了個稅。”

　　此外，與主板交易類似的是，新三板協議轉讓交易所涉及的交易印花稅、轉讓經手費和過戶費都是以成交金額為標的征收的，而以一分錢這一限定的最小價格協議轉讓勢必實現交易金額的最小化，從而相關稅費額也隨之最小化。

　　齊魯銀行就曾出現過巨額低價交易。該公司掛牌后股價一直在3元上下波動。不過在不到一個月的時間內，兩次出現“1分錢”交易，造成股價巨幅震動。2015年7月20日，17筆交易共成交1321.3萬股，僅涉資約13.2萬元。

　　如果按照7月20日齊魯銀行最高價3.82元計算，交易1300萬股，每股已增值2.82元，減持1300萬股需按20%繳納的個人所得稅達733萬元。而通過低價交易，733萬的稅款被巧妙避開。

　　中國股權投資基金協會秘書長李偉群稱：“這是在符合現行交易規則的基礎上，客觀地產生了規避稅費的效果，因為新三板協議轉讓交易所涉及的交易印花稅、轉讓經手費和過戶費都是以成交金額為基礎征收的。超低價交易當期可以規避印花稅，遠期可以規避所得稅。”

　　新鼎資本董事長張弛此前接受新京報記者采訪時稱，個人所得稅是以主動申報的形式來完成的，即使可以實現0.01元過戶，短時間內可以避稅，但是交易記錄會永遠存在。

　　“稅務部門把交易記錄查出來，和凈資產進行匹配，若有低于凈資產交易，可以追繳。”張弛說：“納稅義務是永遠存在的，而且很容易查到，只是現在沒有人查。”

　　協議轉讓制度催生低價交易

　　“新三板的協議轉讓制度，是低價交易避稅策略產生的根本原因。”一位新三板私募人士稱。

　　因企業采取競價轉讓所需條件尚未由股轉系統制定完畢，當前新三板市場采取的轉讓方式只有做市轉讓及協議轉讓。據了解，協議轉讓由于是買賣雙方線下議定價格，通常買賣方直接洽談，然后通過股轉系統(新三板)交易。協議轉讓是私下的，非公開的。買方要有比較專業的知識，才能盡可能避免投資失誤，不利于吸引非專業投資者參與。

　　據choice數據顯示，截至2月14日，新三板市場總掛牌數達10566家，協議轉讓企業8922家，做市轉讓企業1644家。

　　上述私募人士告訴新京報記者：“新三板交投清淡，也受協議轉讓的影響，股價暴漲暴跌，價格波動大，影響了投資者交易。”

　　新三板掛牌公司聯動設計的董事長黃萬良曾在公開場合指出協議轉讓方式仍有好處，“可以更加快速地、更加多地吸收投資。”

　　在新三板交投清淡、市場作用不明顯的情況下，競價交易被納入研究視野。

　　據了解，競價交易就是公眾所熟知的A股市場買賣規則。從去年10月末至今，包括證監會副主席、股轉系統副總經理在內的多位監管層官員，在多個場合談及了新三板下一步要進行的改革，并對公眾高度關注的交易制度改革有所闡述。

　　股轉系統市場總監孟浩稱，“對于在現有交易制度當中引入競價因素，在做市交易方式下配合推出盤后大宗交易，這些建議都在認真研究和積極推動中。”不過，股轉系統總經理謝庚曾表示，新三板在下一階段要采取更加高效的競價方式，尚需更大的股權分散度、更高質量的信息披露以及系統的投研體系三大條件支持。

　　本版采寫/新京報記者 王全浩

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