新華社上海2月21日電（記者楊溢仁）上周以來，在資金面預期差疊加管理層“中性不緊”的公開市場操作影響下，債券收益率下行。

　　截至2月20日收盤，銀行間利率債收益率整體回落。其中，國債收益率曲線全面下探3-5BP；國開債曲線總體回調2-5BP；農發行債、進出口債曲線整體下跌1-5BP。

　　來自國信證券的研究觀點指出，雖然開年債市一度下跌，但近期公開市場操作利率保持平穩，隨后央行又對MLF進行了加量續作，這說明管理層收緊的步伐暫時有所放緩。

　　需要指出的是，當前場內各機構對利率市場后續走勢的預判出現了一定分歧。樂觀的一方認為，經過四個月的調整，債券的絕對水平已經大幅上行，不管對比貸款還是非標，都具備了配置價值。考慮到一季度各機構的配置力量較為強勁，在一級市場需求旺盛帶動下，后續現券走勢有望進一步增強。

　　然而，記者采訪發現，對現券未來表現持謹慎偏空觀點的機構不在少數。“考慮到貨幣政策的‘慣性’，一旦出現邊際變化之后，其持續一個方向的時間預計最短也要1年左右，因此投資者不宜過度‘下注’貨幣政策‘偏軟’的可能性。”

　　“此外，就目前來看，影響市場表現的最大風險不是源于國內，而是來自境外。如果10年期美債收益率能夠突破2.6%到3.0%，那么國內的債券收益率中樞還會再上一個臺階。”一位商行交易員直言，“目前的債市回暖，實屬一種情緒過度壓抑后的釋放。一旦央行去杠桿的監管與政策再度落下，那么債市調整的幅度會加大。”

　　綜上考量，在債市多空分歧加大的當下，重倉操作顯然不是明智之舉。鑒于部分機構存在逐漸“透支”央行維穩流動性預期的情況，若本周市場仍然保持樂觀情緒不減，那么很可能帶來一定的“做空”機會，建議謹慎把握。

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