日前，四川最大的煤炭國企——川煤集團(tuán)由于資金鏈緊張，再次發(fā)生10億元債務(wù)違約。

　　從去年6月份開始，在不到一年的時(shí)間內(nèi)，川煤集團(tuán)已經(jīng)發(fā)生三次債務(wù)違約，共計(jì)25億元。

　　對(duì)此，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在煤價(jià)下跌的過程中，川煤集團(tuán)虧損嚴(yán)重，盈利和償債指標(biāo)都快速惡化，再融資也較為困難。

　　更嚴(yán)峻的是，盡管川煤集團(tuán)已深陷債務(wù)危機(jī)，但其仍有煤礦需要整合，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿還在上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)處于不斷加重狀態(tài)。

　　有分析師認(rèn)為，川煤集團(tuán)第一次債務(wù)違約就是依靠地方政府解決的，但是其短期內(nèi)恐怕難以擺脫困境，后續(xù)依靠債轉(zhuǎn)股的可能性較大。

　　再爆10億元債務(wù)違約

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者了解到，5月15日，四川煤炭產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱川煤集團(tuán)）發(fā)布公告稱，公司到期的一筆5億元中期票據(jù)，只能支付2970萬元利息款，無法兌付5億元本金。至于何時(shí)能兌付本金，暫時(shí)沒有實(shí)質(zhì)性計(jì)劃。

　　一周前，川煤集團(tuán)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告稱，這只名為“12川煤炭MTN1”的票據(jù)，由于公司當(dāng)前資金鏈?zhǔn)憔o張，原計(jì)劃的資金籌措方案尚未落實(shí)，雖然公司正在積極籌措償債資金，但本期中票到期兌付仍存在不確定性。

　　事實(shí)上，這已經(jīng)不是川煤集團(tuán)第一次發(fā)生債務(wù)違約。

　　2016年6月15日，川煤集團(tuán)發(fā)布2015年度第一期短期融資券未按期足額兌付公告，公告稱主要原因?yàn)槭苊禾啃袠I(yè)產(chǎn)能過剩、煤價(jià)大幅下跌、新發(fā)行債券困難等多方面因素影響，公司資金鏈緊張。

　　川煤集團(tuán)也因此成為首家正式違約的地方煤炭國企。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，此次違約屬于典型資金周轉(zhuǎn)困難所致，川煤集團(tuán)虧損加劇，同時(shí)遭遇外部融資環(huán)境收緊伏擊。

　　2016年7月28日，川煤集團(tuán)發(fā)布兌付公告稱，該公司多個(gè)渠道籌措資金，已向登記托管機(jī)關(guān)全額劃付相關(guān)本息共10.572億元，并同時(shí)償付932.45萬元違約金。

　　然而，好日子并不長久。僅過了5個(gè)月，2016年12月25日，川煤集團(tuán)一筆10億元到期的PPN（非公開定向債務(wù)融資工具）“13川煤炭PPN001”，迄今未能兌付。

　　在不到一年的時(shí)間里，川煤集團(tuán)共發(fā)生三次債務(wù)違約，共計(jì)25億元。

　　中金公司對(duì)此表示，川煤集團(tuán)自身經(jīng)營狀況很差，在行業(yè)景氣下行過程中，盈利和償債指標(biāo)都快速惡化，而且面臨很大的再融資壓力。2016年6月份“15川煤炭CP001”違約后兌付，相信有不小的政府支持協(xié)調(diào)因素支撐。而在短短不到半年的時(shí)間內(nèi)，公司再次出現(xiàn)債券違約，說明外部協(xié)調(diào)并非一勞永逸，前一期完成兌付并不意味著存續(xù)債券均能順利兌付。

　　持續(xù)虧損陷債務(wù)危機(jī)

　　實(shí)際上，受益于煤炭行業(yè)供給側(cè)改革，去年以來，煤價(jià)大幅反彈，多數(shù)煤企在2016年實(shí)現(xiàn)盈利，但川煤集團(tuán)仍舊虧損嚴(yán)重。

　　公開資料顯示，2015年以及2016年一季度，川煤集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為85.52億元和16.60億元，同比下降 23.36%和 25.04%；實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為-13.77 億元和-2.80 億元，同比分別下降 93.17%和 225.23%，虧損進(jìn)一步加劇。

　　今年2月份，四川省國資委在召開的省屬監(jiān)管企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析會(huì)上強(qiáng)調(diào)，按照計(jì)劃安排，今年川煤集團(tuán)要力爭(zhēng)大幅扭虧70%以上。

　　作為四川省最大的國有煤炭企業(yè)和唯一的煤炭整合主體，川煤集團(tuán)旗下?lián)碛写汗煞荨⑴拭汗尽④饺毓燃s20家子公司。其有員工5.1萬余人，企業(yè)資產(chǎn)總額380億元；煤炭年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力2050萬噸以上。

　　川煤集團(tuán)作為地方唯一整合性平臺(tái)，由于近年來大力開發(fā)新礦并整合小礦井，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模不斷上升。

　　其中，公司旗下挖隴溝煤礦、龍門峽南礦和雷公山煤礦均未按期投產(chǎn)，資金需求量與占用量都較大，財(cái)務(wù)杠桿持續(xù)上升，利息負(fù)擔(dān)不斷加重。

　　截至2016年年末，川煤集團(tuán)債務(wù)總額已升至362.06億元，資產(chǎn)負(fù)債率為92.22%。

　　這一債務(wù)規(guī)模對(duì)于已經(jīng)虧損的川煤集團(tuán)來說，可以說是一個(gè)龐大的數(shù)字。

　　新世紀(jì)評(píng)級(jí)在一份針對(duì)川煤集團(tuán)的研報(bào)中稱，煤炭行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，川煤集團(tuán)煤炭主業(yè)盈利能力持續(xù)下滑，短期內(nèi)盈利改善的可能性不大；其次，川煤集團(tuán)今年的財(cái)務(wù)杠桿正持續(xù)上升，債務(wù)負(fù)擔(dān)處于不斷加重狀態(tài)。未來1年-2年將是其償債高峰期，面臨的集中償付壓力大，而該公司仍有部分煤礦尚處于建設(shè)期，后續(xù)資金需求量大，將推動(dòng)公司債務(wù)規(guī)模繼續(xù)上升，整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

　　需要一提的是，目前，不少債務(wù)規(guī)模較大的煤企都在嘗試通過債轉(zhuǎn)股的方式來降低資產(chǎn)負(fù)債率。

　　去年12月19日，在四川省國資委國企改革發(fā)展工作會(huì)上，四川省國資委也表示，將選擇鐵投集團(tuán)、川煤集團(tuán)等3戶-5戶企業(yè)，探索開展債轉(zhuǎn)股試點(diǎn)。

　　有不愿具名的煤炭行業(yè)分析師向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，目前煤炭行業(yè)已經(jīng)開始好轉(zhuǎn)，但由于前幾年一直虧損，積累的債務(wù)負(fù)擔(dān)較重。不少已經(jīng)實(shí)現(xiàn)盈利的煤企，償債能力也很低，不少利潤都用來還債了。像川煤集團(tuán)這種仍舊虧損的煤企，在短時(shí)間內(nèi)依靠自己的能力擺脫困境的可能性不大。

　　“一方面，地方政府此次出手相救的可能性仍舊較大；另一方面，像山西好多煤炭集團(tuán)一樣，債轉(zhuǎn)股或成為川煤集團(tuán)的救命稻草。”上述分析師稱。

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