A股納入MSCI指數(shù) 中國(guó)股市迎來國(guó)際化里程碑

　　6月21日凌晨，美國(guó)明晟公司官方宣布將A股納入全球新興市場(chǎng)指數(shù)體系，A股第4次MSCI“大考”終于成功過關(guān)。A股納入MSCI指數(shù)，體現(xiàn)了國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場(chǎng)穩(wěn)健性的信心。未來中國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)以更加開放的姿態(tài)歡迎境外投資者——

　　6月21日凌晨，美國(guó)明晟公司（以下簡(jiǎn)稱MSCI）官方宣布將A股納入全球新興市場(chǎng)指數(shù)體系，A股第4次MSCI“大考”終于成功過關(guān)。據(jù)悉，MSCI計(jì)劃初始納入222只大盤A股，基于5%的納入因子，這些A股約占MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)0.73%的權(quán)重。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，A股納入MSCI指數(shù)，是順應(yīng)國(guó)際投資者需求的必然之舉，體現(xiàn)了國(guó)際投資者對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展穩(wěn)中向好的前景和金融市場(chǎng)穩(wěn)健性的信心。中國(guó)資本市場(chǎng)將會(huì)以更加開放的姿態(tài)歡迎境外投資者。

　　“入摩”略超市場(chǎng)預(yù)期

　　從成功“入摩”消息發(fā)布首日A股市場(chǎng)全天表現(xiàn)看，利好在股價(jià)上的作用很充分，略超市場(chǎng)預(yù)期。截至收盤，滬指報(bào)收于3156.21點(diǎn)，上漲0.52%，成交1788.90億元；深成指報(bào)收于10367.17點(diǎn)，上漲0.76%，成交2251.75億元。盤面上，以大盤藍(lán)籌股為代表的上證50指數(shù)繼續(xù)高歌猛進(jìn)，鋼鐵、保險(xiǎn)、券商等MSCI利好板塊表現(xiàn)突出，從側(cè)面證明納入MSCI指數(shù)的利好很實(shí)在。

　　回顧A股進(jìn)軍MSCI指數(shù)系列的歷程，可以看到監(jiān)管層為加入MSCI在制度改革和股市流通性改善等方面不斷發(fā)力。為解決“入摩”難題，各方都在努力。3月份，MSCI在市場(chǎng)征詢中首次提出以“互聯(lián)互通”作為納入的框架。MSCI在公告中說明，此次納入A股的決定在MSCI所咨詢的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者中得到廣泛支持，主要由于互聯(lián)互通機(jī)制的正面發(fā)展，以及中國(guó)交易所放寬了對(duì)涉及A股的全球金融產(chǎn)品預(yù)先審批的限制。

　　“此前其他地方也是多次闖關(guān)才獲得成功，有的比A股時(shí)間更久。從新框架的提出，到?jīng)Q議最后落地，已超出市場(chǎng)預(yù)期。”中信證券策略分析師楊靈修表示，從中長(zhǎng)期看，MSCI的決議將促進(jìn)滬港深“資本市場(chǎng)一體化”健康發(fā)展。

　　富國(guó)基金策略部總監(jiān)馬全勝表示，此次納入A股的決定在MSCI所咨詢的國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者中得到廣泛支持，主要是由于中國(guó)內(nèi)地與香港互聯(lián)互通機(jī)制的正面發(fā)展，以及交易所放寬了對(duì)涉及A股的全球金融產(chǎn)品預(yù)先審批限制。這兩項(xiàng)進(jìn)展對(duì)提升中國(guó)A股的準(zhǔn)入水平起到了積極的作用。

　　內(nèi)外合力促成“聯(lián)姻”

　　“A股能夠被成功納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)，其內(nèi)生動(dòng)力發(fā)揮了決定作用。A股自身的吸引力，成為國(guó)外指數(shù)制作巨頭作出選擇的重要原因。”華夏MSCI中國(guó)A股ETF基金經(jīng)理榮膺表示，近年來A股市場(chǎng)在對(duì)外開放方面做了諸多努力和制度性安排。尤其是近幾年來滬港通和深港通機(jī)制的落地，對(duì)A股被納入MSCI起到了決定性作用。

　　“納入全球知名投資指數(shù)，一方面意味著A股部分有代表性的上市公司受到海外機(jī)構(gòu)投資者、共同基金、投資銀行及金融媒體的青睞。另一方面，也說明海外投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期看好。歸根結(jié)底，A股市場(chǎng)發(fā)展夠好，上市公司市值夠大，代表性夠強(qiáng)，才可能被MSCI這樣的知名指數(shù)供應(yīng)商看上。”金牛理財(cái)網(wǎng)分析師宮曼琳說。

　　從技術(shù)層面看，多年來A股市場(chǎng)各方和MSCI都作出了調(diào)整。前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，這次納入的提交方案和去年相比有較大修改。一是先把縮小納入股票的范圍，主要是滬港通和深港通納入MSCI指數(shù)。二是降低A股在指數(shù)中的配置比例。

　　“從外部因素看，目前的方案與2014年至2016年基于QFII的方案相比，凝聚了雙方共同努力。”招商基金國(guó)際業(yè)務(wù)部總監(jiān)、招商資管（香港）有限公司總經(jīng)理白海峰說。

　　從MSCI方面看，相比去年，今年MSCI內(nèi)部已經(jīng)開始啟動(dòng)一些“如果納入”后的工作鋪墊，在我國(guó)境內(nèi)的指數(shù)產(chǎn)品已從5折恢復(fù)原價(jià)。從全球主要機(jī)構(gòu)投資者方面看，相比去年，接受納入的情緒邊際提升。我國(guó)加入SDR以后，匯率機(jī)制的不確定性顯著降低。同時(shí)，在強(qiáng)監(jiān)管與去杠桿的大勢(shì)下，已有一定經(jīng)濟(jì)出清的苗頭，出清作為風(fēng)險(xiǎn)的釋放，反而緩釋全球?qū)τ谖覈?guó)杠桿比例的擔(dān)憂。

　　未來會(huì)吸引更多外資

　　等待4年的成功“入摩”，投資者最關(guān)心的是能夠給A股帶來哪些實(shí)實(shí)在在的利好。據(jù)MSCI報(bào)告估計(jì)，目前A股市場(chǎng)的外資投資者資金占比低于1.5%，納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)之后，預(yù)計(jì)初步將帶來約有170億美元至180億美元的外資流入。考慮到今后A股市場(chǎng)的開放情況，MSCI也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大納入的范圍，未來5年至10年還會(huì)吸引更多外資流入。

　　“短期看，納入MSCI帶來的增量資金依然有限。”白海峰表示，納入MSCI最顯著的影響在于外資持股比例的上升，也能看到個(gè)人投資者所占比重在納入MSCI后將明顯走低。國(guó)內(nèi)個(gè)人投資者換手率在納入初期會(huì)出現(xiàn)抬升，但在完全納入后則將長(zhǎng)期處于低位。此外，資本市場(chǎng)開放程度與QFII限制也將大幅改善。從這個(gè)角度來看，納入MSCI與資本市場(chǎng)的國(guó)際化是相輔相成的，會(huì)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　從行業(yè)分布方面來看，潛在“入摩”標(biāo)的主要來自于金融、地產(chǎn)、醫(yī)藥、汽車以及以傳媒和計(jì)算機(jī)為代表的科技板塊。從相對(duì)分布比例來看，潛在納入標(biāo)的中機(jī)械設(shè)備、化工、電器設(shè)備、輕工制造以及電子等中游行業(yè)的個(gè)股占比較低，大金融、大消費(fèi)以及科技龍頭較受關(guān)注。從市值與估值來看，潛在納入標(biāo)的主體集中于200億元至500億元市值、0至50倍估值的區(qū)間，高估值和小市值的公司的占比較低。

　　白海峰認(rèn)為，“這樣的安排體現(xiàn)了外資對(duì)流動(dòng)性高、估值低、具有優(yōu)良業(yè)績(jī)基本面證券的偏好，體現(xiàn)出外資對(duì)于公司基本面的重視”。

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