牛市成色待考驗

　　需要注意的是，熱錢不是盲目追高的散戶資金，而是極為活躍和明銳的投機或保值資金。一旦市場被快速拉高，遠離估值、積累了大量獲利盤和做空能量，這部分資金很可能轉而做空打壓股市，從而實現最大程度的收益。

　　此外，此輪“熱錢”流入帶來的流動性行情能否持續仍存不確定性。廣發證券策略研究組認為，人民幣升值趨勢較為確定，但從央行加息當天美元指數大幅反彈看，加息增加了資金避險需求。因此不能簡單認為人民幣升值背景下，加息=資本加速流入。此外，美聯儲二度定量寬松實施相當于給美國國內資產價格打了一劑強心針，資產價格上漲吸引資金回流美國，此外美元前期大幅貶值造成大宗商品價格飛漲，加劇美國國內通脹引發資金回流，美元走強有可能對全球流動性帶來負面影響。

　　實際上，在中國加息后，市場已經下調了人民幣升值預期，NDF（無本金交割遠期）一年期匯率顯示，人民幣對美元將升值3.3%，低于加息之前的近4%。

　　不過，資金推動型的資本市場讓央行陷入防熱錢和抗通脹的兩難境地。央行行長周小川近期也表示，跨境資本流動蘊含潛在風險，流動性過多、通貨膨脹、資產價格泡沫、周期性不良貸款增加等宏觀風險將會顯著上升，金融業資產質量和抗風險能力面臨嚴峻考驗。

　　興業銀行經濟學家魯政委表示，進一步擴大人民幣對美元匯率的波動幅度應該作為中美利差拉大后的輔助措施。他還建議，動態調整國際資本管制措施。在國際資本管理中，強調真實交易背景的重要性，強化以主體為主的黑白名單管理制度，以便在加強管理的同時能夠繼續方便用匯。

　　中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇指出，一方面從源頭入手，控制與治理并舉，多部門聯合形成聯防體系，嚴格控制資本流入；同時，要努力治理國內市場，疏通貿易順差和外匯儲備，提高資本市場運作能力，優化經濟結構，充分發揮市場機制作用，引導投資，合理規劃資本流出。

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