投行業(yè)務(wù)萎縮國(guó)際戰(zhàn)略前途未卜

　　不進(jìn)則退。含著金鑰匙出生的中金雖有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，眼下的競(jìng)爭(zhēng)格局卻是后來(lái)者居上。在國(guó)內(nèi)券商逐漸成熟長(zhǎng)大的同時(shí)，中金的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)漸失，不僅收入大幅下降，其投行市場(chǎng)份額也逐步萎縮。

　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的券商年報(bào)顯示，2005年至2011年7年時(shí)間里，中金公司年凈利潤(rùn)逐級(jí)下滑，2011年甚至滑落至歷史最低。

　　2011年，中金公司營(yíng)業(yè)收入為22.57億元，在券商中排名滑落到17名；其歸屬母公司的凈利潤(rùn)僅為2604萬(wàn)元，在券商中排名低至71名。僅“并購(gòu)重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入”一項(xiàng)，是其2011年唯一的亮點(diǎn)：中金以13720萬(wàn)元，排名行業(yè)第二。

　　即便是如此微薄的利潤(rùn)下，其2011年管理費(fèi)仍居高不下，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)其他券商，其運(yùn)營(yíng)成本面臨巨大壓力。

　　有券商微博上評(píng)價(jià)，“中金雖然曾是投行第一集團(tuán)軍，但相對(duì)于中信證券這種綜合性券商只是個(gè)小券商(2011年度營(yíng)業(yè)收入約為中信的七分之一)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力差。”

　　中金公司內(nèi)部人士分析，利潤(rùn)下降源于三點(diǎn)：“首先，2011年投行部門(mén)的逆勢(shì)擴(kuò)張導(dǎo)致管理、薪酬成本快速增加；投行業(yè)務(wù)從抓大放小到大小并重時(shí)間尚短，轉(zhuǎn)型效果不明顯；國(guó)際化戰(zhàn)略取得成效尚需假以時(shí)日。”

　　以中金投行業(yè)務(wù)為例，足以見(jiàn)證中金從盛及衰。曾經(jīng)，憑借大型國(guó)企IPO項(xiàng)目，中金的IPO承銷(xiāo)金額與份額位居券商之首。2009年，中金IPO承銷(xiāo)金額為113億美元，市場(chǎng)份額在亞太區(qū)所有投行中名列第一。

　　然而，隨著大項(xiàng)目越來(lái)越少，中小企業(yè)IPO項(xiàng)目比重的增加，之前在小項(xiàng)目上儲(chǔ)備不足的中金增長(zhǎng)顯得乏力。2010、2011連續(xù)兩年，中金分別只承銷(xiāo)了兩家公司IPO;募集資金雖然勉強(qiáng)保住前二十之列，但承銷(xiāo)保薦費(fèi)用卻處于中游水平。業(yè)內(nèi)人士表示：這說(shuō)明中金在議價(jià)能力方面顯示出一定的劣勢(shì)。

　　此外，中金在債券承銷(xiāo)上的優(yōu)勢(shì)也與后來(lái)者差距逐漸縮小。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，中金投行戰(zhàn)略的失誤或許是其IPO下滑的主因。中金內(nèi)部人士告訴記者，中小項(xiàng)目組一直都有，只是投入小，受重視程度不夠。直到2011年年初，中金才轉(zhuǎn)向大力發(fā)掘中小企業(yè)的融資機(jī)會(huì)。

　　2012年兩會(huì)期間，中金董事長(zhǎng)李劍閣曾表示，2011年以來(lái)中金已經(jīng)加強(qiáng)了高增長(zhǎng)企業(yè)IPO業(yè)務(wù)的投入，在公司內(nèi)部加強(qiáng)了人員配置力量，目前公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，效果在2012年將開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　然而，或許是中金運(yùn)氣欠佳。一方面，2012年下半年IPO暫停，另一方面，與已經(jīng)在中小項(xiàng)目上形成明顯優(yōu)勢(shì)的國(guó)信、平安和廣發(fā)等券商相比，中金要在此領(lǐng)域有所建樹(shù)，非朝夕之功。

　　同時(shí)，作為轉(zhuǎn)型與突圍的重點(diǎn)，中金的國(guó)際戰(zhàn)略短期或也難有建樹(shù)。

　　2009年開(kāi)始，中金做了很多海外擴(kuò)張，先后在香港、紐約、新加坡和倫敦分別設(shè)立了子公司，為打造“植根中國(guó)的國(guó)際投行”奠定基礎(chǔ)。然而，這些海外擴(kuò)張到底能不能產(chǎn)生效益？

　　2010年10月18日，中金第一次全面參與的非中國(guó)公司的海外IPO項(xiàng)目，聯(lián)合承銷(xiāo)普洛斯在新加坡交易所主板上市，IPO規(guī)模高達(dá)39.14億新元(約合30億美元)。除此之外，尚未看到中金國(guó)際化更多業(yè)績(jī)。

　　另一個(gè)事實(shí)是，隨著國(guó)內(nèi)券商國(guó)際化加速以及十多家券商香港子公司的設(shè)立，在中金引以為重的香港市場(chǎng)，其優(yōu)勢(shì)亦不明顯。

　　而且，被中金寄予厚望的國(guó)際板一再推遲對(duì)其也是一大打擊。此前，李劍閣曾表示，許多國(guó)際著名企業(yè)跟中金公司簽了一些商業(yè)協(xié)議。一旦它們成功登陸A股，或許能為中金贏得一個(gè)漂亮的翻身仗。

　　現(xiàn)在看來(lái)，國(guó)際業(yè)務(wù)要成長(zhǎng)為中金新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，恐還需時(shí)日。