中金公司頻曝內幕交易遭處罰 研報唱錯成反向指標

投行業務萎縮國際戰略前途未卜

　　不進則退。含著金鑰匙出生的中金雖有先發優勢，眼下的競爭格局卻是后來者居上。在國內券商逐漸成熟長大的同時，中金的領先優勢漸失，不僅收入大幅下降，其投行市場份額也逐步萎縮。

　　中國證券業協會披露的券商年報顯示，2005年至2011年7年時間里，中金公司年凈利潤逐級下滑，2011年甚至滑落至歷史最低。

　　2011年，中金公司營業收入為22.57億元，在券商中排名滑落到17名；其歸屬母公司的凈利潤僅為2604萬元，在券商中排名低至71名。僅“并購重組財務顧問業務凈收入”一項，是其2011年唯一的亮點：中金以13720萬元，排名行業第二。

　　即便是如此微薄的利潤下，其2011年管理費仍居高不下，遠高于國內其他券商，其運營成本面臨巨大壓力。

　　有券商微博上評價，“中金雖然曾是投行第一集團軍，但相對于中信證券這種綜合性券商只是個小券商(2011年度營業收入約為中信的七分之一)，抗風險能力差。”

　　中金公司內部人士分析，利潤下降源于三點：“首先，2011年投行部門的逆勢擴張導致管理、薪酬成本快速增加；投行業務從抓大放小到大小并重時間尚短，轉型效果不明顯；國際化戰略取得成效尚需假以時日。”

　　以中金投行業務為例，足以見證中金從盛及衰。曾經，憑借大型國企IPO項目，中金的IPO承銷金額與份額位居券商之首。2009年，中金IPO承銷金額為113億美元，市場份額在亞太區所有投行中名列第一。

　　然而，隨著大項目越來越少，中小企業IPO項目比重的增加，之前在小項目上儲備不足的中金增長顯得乏力。2010、2011連續兩年，中金分別只承銷了兩家公司IPO;募集資金雖然勉強保住前二十之列，但承銷保薦費用卻處于中游水平。業內人士表示：這說明中金在議價能力方面顯示出一定的劣勢。

　　此外，中金在債券承銷上的優勢也與后來者差距逐漸縮小。

　　業內人士分析，中金投行戰略的失誤或許是其IPO下滑的主因。中金內部人士告訴記者，中小項目組一直都有，只是投入小，受重視程度不夠。直到2011年年初，中金才轉向大力發掘中小企業的融資機會。

　　2012年兩會期間，中金董事長李劍閣曾表示，2011年以來中金已經加強了高增長企業IPO業務的投入，在公司內部加強了人員配置力量，目前公司儲備項目豐富，效果在2012年將開始顯現。

　　然而，或許是中金運氣欠佳。一方面，2012年下半年IPO暫停，另一方面，與已經在中小項目上形成明顯優勢的國信、平安和廣發等券商相比，中金要在此領域有所建樹，非朝夕之功。

　　同時，作為轉型與突圍的重點，中金的國際戰略短期或也難有建樹。

　　2009年開始，中金做了很多海外擴張，先后在香港、紐約、新加坡和倫敦分別設立了子公司，為打造“植根中國的國際投行”奠定基礎。然而，這些海外擴張到底能不能產生效益？

　　2010年10月18日，中金第一次全面參與的非中國公司的海外IPO項目，聯合承銷普洛斯在新加坡交易所主板上市，IPO規模高達39.14億新元(約合30億美元)。除此之外，尚未看到中金國際化更多業績。

　　另一個事實是，隨著國內券商國際化加速以及十多家券商香港子公司的設立，在中金引以為重的香港市場，其優勢亦不明顯。

　　而且，被中金寄予厚望的國際板一再推遲對其也是一大打擊。此前，李劍閣曾表示，許多國際著名企業跟中金公司簽了一些商業協議。一旦它們成功登陸A股，或許能為中金贏得一個漂亮的翻身仗。

　　現在看來，國際業務要成長為中金新的利潤增長點，恐還需時日。