????????新股發行改革正在走走停停中艱難前行，參與其中的市場主體都要為變化付出代價。

????????本周一，10家過會公司拿到證監會下發的新股發行核準批文，當晚7家公司連夜刊發了招股意向書并公布了詢價及路演程序，2家昨日晚間刊登了意向書。從今天開始，9家公司將陸續啟動路演及發行，最快月末將會有新股上市，總計劃募集資金約50.69億元。

????????值得注意的是，今年通過發審會審核的6家企業，4家取消了原來的老股轉讓計劃，2家將老股轉讓計劃數量砍掉大半。這讓今年年初才引入的老股轉讓制度，陷入尷尬。

????????“資金募集限制很嚴格。”有投行人士對《第一財經日報》表示，監管層日前與業內溝通時傳遞出的態度很明確，老股轉讓不再受到鼓勵。

????????緊張發行季

????????按照監管層此前公布的上市節奏，年內將有100家左右的公司發行上市。若每月上市數量大致均衡，6月將有約14家企業發行。

????????截至發稿，新拿到批文的企業有10家，已經啟動發行程序的企業有9家。從目前公開刊登招股意向書、詢價及推介公告的9家公司來看，新股上市態度依然急迫。

????????今日已有公司啟動路演推介，詢價推介也將集中在本周完成。6月18日，擬登陸主板的上海聯明機械股份有限公司、中小板的山東龍大肉食品股份有限公司、創業板的無錫雪浪環境科技股份有限公司和飛天誠信科技股份有限公司將率先進行網上申購。

????????擬登陸主板的廣東依頓電子科技股份有限公司與上海北特科技股份有限公司將于6月19日開始網上申購，浙江莎普愛思藥業股份有限公司6月20日網上申購。擬登陸中小板的云南鴻翔一心堂藥業(集團)股份有限公司和擬登陸主板的江蘇今世緣酒業股份有限公司，都將在6月23日啟動網上申購。

????????依頓電子（603328.SH）資金需求量最大，擬發行不超過9000萬股人民幣普通股，計劃募集資金13.08億元。白酒企業今世緣（603369.SH）計劃發行5180萬股，預期募集資金9.31億。云南醫藥企業一心堂（002727.SZ）雖然計劃到中小板上市，但是公司的資金需求量較大，扣除發行費用公司計劃募集7.49億元。

????????其他五家企業計劃募資情況分別是飛天誠信（300386.SZ）8.4億、龍大肉食（002726.SZ）4.98億、雪浪環境（300385.SZ）2.58億、聯明機械（603006.SH）2.5億、北特科技（603009.SH）1.5億、莎普愛思（603168.SH）3.07億。

????????老股轉讓多數取消

????????本輪新股發行體制改革有意著力遏制“三高”、超募，而老股轉讓制度正是為此專門引入的一項制度創新。

????????證監會去年底明確表態，“發行人首次公開發行新股時，鼓勵持股滿三年的原有股東將部分老股向投資者轉讓，增加新上市公司可流通股票的比例”，隨后專門發布《首次公開發行股票時公司股東公開發售股份暫行規定》。

????????上述政策明確之后，大量企業在新股申報中增加了老股轉讓的機制。其中也包括已經啟動發行程序的依頓電子、聯明機械、莎普愛思、龍大肉食以及飛天誠信。

????????在4月份預披露更新的招股說明書中，依頓電子的發行計劃是不超過1.2億股，其中老股轉讓不超過6000萬股。但是在10日公布的最新發行資料中，公司將發行計劃縮減至不超過9000萬股，同時取消了老股轉讓計劃。

????????聯明機械5月初進行了預披露更新，明確公司有不超過1995萬股的老股轉讓計劃。該計劃也已經取消。另一家取消老股轉讓計劃的是龍大肉食。公司原計劃發行不超過5460萬股，其中老股轉讓不超過2500萬股。但是在最新的發行計劃中，公司已經明確，不進行老股轉讓。

????????昨日晚間剛剛刊登招股意向書的莎普愛思，在4月份曾計劃在發行中轉讓老股不超過800萬股，這一安排目前也已經取消。

????????飛天誠信并沒有取消老股轉讓的安排，但是在規模上大大縮減。公司原計劃轉讓老股不超過1250萬股，目前該計劃已經降至上限500萬股。與飛天誠信類似，今世緣也將老股轉讓上限大大調低，從不超過2590萬股減至不超過518萬股。

????????一心堂、雪浪環境、北特科技3家公司由于IPO暫停之前就已經過會，所以并未重新增加老股轉讓安排。

????????改革臨考

????????“對于這一輪新股發行重啟，感覺監管層整體的態度是謹慎的。”一家大型證券公司的投行部人士對《第一財經日報》稱，由于年初的新股發行留下了很多“尷尬”，這一輪新股上市能否平穩進行，各界都給予厚望。

????????今年1月，48家過會公司先后啟動發行。滬深兩市先后有十家企業出現暫緩發行的情況，目前慈銘體檢、宏良股份、奧賽康依然沒有重啟發行。

????????其中導致奧賽康發行暫緩的直接原因就是發行價過高、老股轉讓過多。“奧賽康事件”的出現，也讓市場人士更加清楚了監管層對老股轉讓的態度。

????????在首批48家發行企業當中，有38家都設置了老股轉讓機制，總計轉讓老股數量占發行總量的平均比例為38.3%。

????????證監會在回應該事件時曾明確表態，新發行上市的公司籌集資金應當主要用于公司經營發展，如果在一級市場發行大部分資金被老股東拿走，有違IPO的初衷。

????????同時，證監會表示把新股發行數量與募投項目資金需求量直接強制掛鉤“不盡合理”，對此也正在研究改進措施。

????????不過，矯枉很難不過正。從已經公布首發方案的9家企業來看，為了盡快得到監管層放行，它們進行了主動或被動的調整，將老股轉讓安排予以取消或者大幅縮減。

????????即便如此，業內人士對本輪首批發行企業是否能順利發行，依然持有不確定態度。據知情人士透露，另外拿到批文的3家公司也曾表示連夜刊登招股意向書，但是最后決定暫時不刊登，態度較為謹慎。

????????截至發稿，還有湖北富邦科技股份有限公司1家拿到批文但沒有啟動發行程序。

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