中概股回歸“擁抱”新三板 回歸數(shù)量有望擴大

　　12月7日，新三板掛牌企業(yè)百合網(wǎng)公告稱，擬收購世紀(jì)佳緣發(fā)行在外的全部ADS（美國存托憑證）和普通股，世紀(jì)佳緣將從美國納斯達克退市。這意味著，作為一家中概股公司的世紀(jì)佳緣，將回歸至國內(nèi)新三板市場。那么，中概股為何選擇回歸新三板？未來中概股登陸新三板會成為趨勢嗎？

　　回歸新三板優(yōu)勢明顯

　　今年以來，海外上市的中概股掀起一波回歸潮。年初至今，完美世界、中國手游等宣布實施私有化主動退市的中概股總數(shù)已超過30家，創(chuàng)近些年來的新高。“估值折價、做空危機、融資受阻、國內(nèi)資本市場日益成熟、中美投資邏輯差異等因素，共同促成了今年以來中概股回歸的潮流。”申萬宏源分析師林麗梅表示。

　　同時，國內(nèi)接連出臺了迎接中概股回歸的利好政策。今年6月，國務(wù)院常務(wù)會議明確提出，推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。之后，工信部宣布在全國范圍內(nèi)放開經(jīng)營類電子商務(wù)（在線數(shù)據(jù)處理與交易處理業(yè)務(wù)）外資股比限制，外資持股比例可至100%。這意味著，電子商務(wù)外資股權(quán)比例的要求徹底取消，電商類中概股可以不必拆除VIE（可變利益實體）架構(gòu)直接回歸國內(nèi)。

　　從目前中概股回歸的可能路徑來看，林麗梅表示，主要有直接IPO、借殼和新三板掛牌等3種途徑。“直接IPO的優(yōu)點在于融資規(guī)模較大、有助于提高公司聲譽、交易活躍，其缺點是上市周期長、對公司盈利有硬性要求、受政策影響較大。而借殼的優(yōu)點在于上市速度快、對歷史業(yè)績相對寬松，其缺點是資產(chǎn)會被殼資源股東稀釋等。”

　　對于掛牌新三板這一途徑，中投顧問金融行業(yè)研究員邊曉瑜表示，中概股在完成私有化退市后，選擇掛牌新三板的優(yōu)勢明顯。一方面，新三板準(zhǔn)入門檻低、審核條件相對寬松、申報流程短，能有效降低企業(yè)的時間、財務(wù)成本；另一方面，新三板對創(chuàng)新型科技企業(yè)的估值彈性較大，這對互聯(lián)網(wǎng)類中概股有較強的吸引力。

　　就世紀(jì)佳緣案例而言，邊曉瑜認為，合并是中概股回歸新三板的一種新思路，但是比較難復(fù)制模仿。據(jù)了解，世紀(jì)佳緣與百合網(wǎng)的間接全資子公司達成合并協(xié)議。根據(jù)合并協(xié)議條款，合并后子公司將并入世紀(jì)佳緣，世紀(jì)佳緣將繼續(xù)作為存續(xù)公司，同時成為母公司的全資子公司。

　　“作為國內(nèi)婚戀網(wǎng)站中排名居前的兩家公司，世紀(jì)佳緣和百合網(wǎng)合并這種方式是中概股登陸國內(nèi)資本市場的一次新的嘗試，但是并不是所有行業(yè)都恰好存在這種情況。”邊曉瑜說。

　　回歸數(shù)量有望擴大

　　在業(yè)內(nèi)專家看來，相比之前中概股回歸國內(nèi)市場所經(jīng)歷的私有化退市、公司組織結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化、申請A股上市等步驟而言，雖然世紀(jì)佳緣選擇被百合網(wǎng)子公司收購，能以更短的時間回歸國內(nèi)，但從中概股回歸的經(jīng)驗來看，還有分拆子公司掛牌新三板這一模式。

　　今年4月份，紐交所上市公司藥明康德的全資子公司合全藥業(yè)在新三板成功掛牌。有分析人士指出，中概股將旗下一些規(guī)模較小、業(yè)務(wù)發(fā)展較好的子公司單獨在新三板掛牌，可獲取企業(yè)進一步發(fā)展所需的資金，而且還可以新三板為跳板，從美股回歸到國內(nèi)市場。

　　雖然中概股掛牌新三板擁有無盈利硬性限制、審批時間縮短等優(yōu)點，但其缺點也同樣存在。相比于滬深證券交易所市場，目前新三板有著融資規(guī)模偏小、交易不活躍、流動性差等困境。此外，隨著IPO開閘，部分市場人士對中概股轉(zhuǎn)投新三板的前景存疑。

　　“IPO開閘可能會進一步吸引中概股回歸A股市場，但總體上不會對中概股轉(zhuǎn)投新三板產(chǎn)生太大影響。中概股回歸國內(nèi)市場本來就歷時較長、風(fēng)險較大，A股市場相對新三板掛牌的審核過程而言更為復(fù)雜、漫長。定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)服務(wù)的新三板，對于中小型中概股公司來說，仍具有較強的吸引力。”邊曉瑜說。

　　對于新三板目前交投不活躍的情況，民生證券新三板研究中心研究員喬誌東認為，未來隨著新三板內(nèi)部分層的實施，回歸國內(nèi)的中概股等資質(zhì)良好的公司將很有可能會安排在創(chuàng)新層交易，其投資價值能得到挖掘與體現(xiàn)。此外，新三板還將推出轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的試點工作，回歸的中概股未來有可能再轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板上市。總體來看，未來中概股回歸新三板的案例將有望繼續(xù)增加。

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