日前，分眾傳媒公告了第二大股東和第五大股東的“清倉式減持”計劃：Power Star（HK）和Gio2（HK）計劃自減持計劃公告之日起3個交易日后6個月內，分別減持其所持有的7.41%和6.77%分眾傳媒股份，按照最新一個交易日收盤價計算的市值高達179.4億元，一舉成為A股今年以來最大的減持計劃。

　　實際上，去年12月29日和今年4月17日，占分眾傳媒總股本分別高達34.75%和5.78%的限售股先后解禁后，減持壓力就成為高懸在分眾傳媒股價頭頂上的“達摩克利斯之劍”。可蹊蹺的是，在上述巨額減持計劃拋出之前的半個月里，五大券商卻集體發布深度研報力挺分眾傳媒股價，不幸“踩雷”。

　　五大券商集體“踩雷”

　　公告顯示，Power Star（HK）和Gio2（HK），計劃自減持計劃公告之日起3個交易日后6個月內，分別減持所持有的分眾傳媒股份不超過6.48億股和5.91億股，即不超過分眾傳媒總股本的7.41%和6.77%。減持原因均是公司資金需要。減持方式包括大宗交易、集中競價或協議轉讓。

　　一季報顯示，Power Star（HK）和Gio2（HK）持有分眾傳媒的股份比例分別為7.41%和6.77%，也就是說，此次減持是兩位股東的“清倉式減持”。而且，以分眾傳媒6月16日14.48元/股的收盤價計算，此次減持市值最高可達179.4億元，一舉成為A股年內最大的減持計劃。

　　蹊蹺的是，此次減持計劃公布前的半個月里，在基本面沒有發生重大變化的情況下，包括華創證券、安信證券、興業證券、招商證券、東吳證券在內的五大券商密集發布了5篇30頁左右的深度研報。特別是華創證券，6月15日剛剛發布深度研報，并首次給予“買入”評級，分眾傳媒次日便公布了上述巨額減持計劃。

　　“出現這種情況有兩種可能，一種可能是券商研究員被上市公司集體‘坑’了，但公布減持計劃的是兩個境外的財務投資者，跟上市公司勾結起來‘忽悠’券商的可能性不大；另一種可能是，眼下資金紛紛涌入白馬股的情況下，多家券商過度追逐分眾傳媒而不幸‘踩雷’。”某大型券商研究員告訴中國證券報記者。

　　“選擇性忽視”解禁風險

　　無論哪種可能，券商在極力推票的同時，似乎并沒有把去年12月29日占總股本高達34.75%的限售股解禁后帶來的減持壓力太當回事。實際上，除了Power Star（HK）和Gio2（HK），分眾傳媒的第三和第四大股東Glossy City (HK)和Giovanna Investment(HK)也在解禁之列，而這四大股東均是當年分眾傳媒私有化時入圍，后來通過借殼七喜控股實現上市。

　　同時，上述四大股東在分眾傳媒董事會中并不占有席位，而是純粹的財務投資者，這也決定了限售期過后，通過逐步退出實現投資回報成為理所當然的事情，而僅僅是這四大股東當時占有的解禁市值就高達376.22億元。今年一季度，四大股東就已經開始有計劃實施退出，這從一季報持股比例變動情況可以一目了然。

　　今年4月17日，占分眾傳媒總股本5.78%的限售股又解禁了。面對如此之大的解禁壓力和減持風險，與賣方不斷高漲的推票熱情相比，很多買方則選擇冷眼旁觀，“今年幾乎所有的券商研究員都在推分眾傳媒，不過我們沒買，我們的風控要求是這個體量減持計劃的前后3個月都絕對不碰。”某大型公募基金研究員告訴中國證券報記者。

　　對于如此顯而易見并且可以預見的風險，很多券商研報在“風險提示”一項卻對此只字不提。以近期發布深度研報的5大券商為例，安信證券和興業證券在提示宏觀經濟下行、行業競爭惡化、媒體資源租賃成本變動等風險的同時，對于限售股解禁的風險卻“選擇性忽視”。而華創證券和東吳證券則直面這一風險，并對這一風險進行了詳細分析。記者任明杰

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