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?????？诰W消息5月14日?? 13日于銀行間市場招標發行的兩期國債雙雙出現流標，這是時隔近半年后國債發行再度出現的流標，凸顯銀行間市場資金緊張局面。此間人士分析說，受存款準備金率再度上調等因素影響，未來一段時間市場資金緊張局面將持續，債券市場較為明顯的調整或將難以避免。

????中央國債公司公布的數據顯示，當日招標發行的一年期續發國債、六月期貼現國債均未招滿，其中，一年期續發國債計劃發行量200億元，投標量144.6億元，實際發行量僅117.1億元；六月期貼現國債實際發行量96.3億元也低于計劃發行量100億元。

????國債流標令不少業內人士頗感意外，上一次國債流標出現在去年的12月24日，當時計劃發行200億元的3月期貼現國債實際有效投標僅167.6億元。第一創業證券分析師宋啟超說，“流標”比較意外，但“可以理解”。

????宋啟超分析說，央行接連出臺的緊縮措施對市場資金面形成較大沖擊，令債券市場尤其是短期限品種需求受到較大影響。

????本周央行祭出貨幣政策組合拳。5月12日上午，央行在時隔5個月之后再次重啟發行3年期央票，首次發行量為400億元，發行利率3.80%；5月12日晚間，央行又宣布再次上調存款準備金率50個基點。盡管市場對于再次上調存款準備金率已有預期，但上調時點仍令各方大感意外。

????這令本不寬裕的銀行間市場資金面再度繃緊。宏源證券(000562，股吧)高級研究員何一峰分析說，當前銀行超額備付率大致在1.5%左右的較低水平，據他測算，此番存準上調后，超額備付率或將進一步降低，受此影響，“銀行大多不愿將緊張的資金投入債市”。

????事實上，央行上一次上調存款準備金率生效后就曾造成4月下旬市場資金緊張，但隨后一周的公開市場凈投放資金量高達2500億元，有效緩解了資金緊張局面。

????而與4月份不同，5月份接下來的兩周每周公開市場到期資金量都不足1000億元，“即使公開市場完全不發行，所釋放的資金也遠低于存準上調回籠資金?！焙我环逭f，資金面日益趨緊狀況恐將持續。

????中金公司則預計，受存款準備金率上調、美元反彈、財政存款增加、季末存款考核四重因素疊加沖擊，5至6月份市場資金面將會持續緊張，其中反映資金情況的7天回購利率在局部時點上將達到4%以上，并且可能會在相當長一段時間內保持在3%上方。

????事實上，來自中央國債公司的數據顯示，13日當前，7天期質押式回購交易盤中結算利率水平一度超過4%。

????對于下周存款準備金率繳款日的臨近，不少市場人士更是感覺“心慌”?！?月份存準上調時，市場曾出現資金驟減回購利率暴漲的狀況，所以這次怕得很?！币晃皇袌鼋灰讍T說。

????中國郵儲銀行資金運營部交易員吳墨瀚則表示，對于繳款日臨近時市場資金面的情況很難預測，他并表示，現在的情況與4月份很不一樣，央行在重啟3年期央票后很快又上調存款準備金率，表明緊縮力度和決心都很大。

????此前，在央行重啟3年期央票之后，市場仍認為在法定準備金比率工具的使用上會有所放松，“央行在此時再次毫不猶豫地提高法定比率，充分表明緊縮的決心，很可能會徹底扭轉投資者此前樂觀預期，這種預期的修正會推動收益率出現較為明顯的上升?！眳悄f。

????果真如此，債市調整或將難以避免。中金公司預計，市場將會出現較為明顯的調整，預計收益率升幅至少在10個基點以上，甚至不排除回到年初高位的可能。瑞銀證券則對二季度資金面狀況持謹慎態度，債市前段時間由資金面推動的行情或將終結。

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