市場(chǎng)行情轉(zhuǎn)向“低波動(dòng)+高輪動(dòng)”

　　滯漲板塊料迎來(lái)“春天”

　　從近期交易的實(shí)際情況來(lái)看，由于震蕩的格局仍未出現(xiàn)根本變化，較為浮躁的兩市情緒短時(shí)間內(nèi)也仍難平復(fù)。一方面，盤(pán)面的震蕩以及熱點(diǎn)方面的散漫使得兩市格局從前期持續(xù)性較強(qiáng)的估值修復(fù)階段逐漸過(guò)渡到以低波動(dòng)和高輪動(dòng)為特征的結(jié)構(gòu)性行情。另一方面，從市場(chǎng)整體來(lái)看，與當(dāng)前“碎步整理”態(tài)勢(shì)相配合的是較為平穩(wěn)的投資者交投情緒。分析人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)中存量資金博弈的特征明顯，導(dǎo)致了熱點(diǎn)間的強(qiáng)弱切換。雖然上述情況表明全面性機(jī)會(huì)短時(shí)間內(nèi)仍難形成，但也仍不妨投資者進(jìn)行布局。即前期漲幅較大的板塊后市較難持續(xù)上漲，而前期漲幅較小的板塊則往往有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，經(jīng)歷了三季度的快速上漲后的A股，前期強(qiáng)勢(shì)個(gè)股紛紛出現(xiàn)回落，后市滯漲個(gè)股或?qū)⒂瓉?lái)機(jī)會(huì)。

　　市場(chǎng)風(fēng)格再度生變

　　昨日，大盤(pán)總體仍延續(xù)震蕩整理格局，成交量也依舊在低位徘徊。滬指漲0.06%，報(bào)收3380.70點(diǎn)；深證成指漲0.60%，報(bào)收11306.31點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.99%，報(bào)收1898.76點(diǎn)。周一滬市成交1643.92億元；深市成交2194.36億元。

　　從實(shí)際交易的情況來(lái)看，由于成交量方面一直得不到有效放大，盤(pán)面缺少明確方向，區(qū)間震蕩的態(tài)勢(shì)依然明顯，此前的市場(chǎng)節(jié)奏仍未徹底打破。上周盤(pán)面中呈現(xiàn)出的“跌多漲少”以及“滬強(qiáng)深弱”格局依然“歷歷在目”，但昨日盤(pán)面卻又開(kāi)始了風(fēng)格轉(zhuǎn)換。隨著權(quán)重股的集體回調(diào)以及中小市值個(gè)股的回升，市場(chǎng)再度變?yōu)椤皾q多跌少”和“滬弱深強(qiáng)”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至收盤(pán)，28個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有21個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)了上漲，其中醫(yī)藥生物、建筑材料、電子三個(gè)板塊的漲幅均超過(guò)1%。與之相應(yīng)的是，以銀行、周期為代表的7個(gè)行業(yè)板塊出現(xiàn)不同程度的回調(diào)。雖然盤(pán)面再度出現(xiàn)了活躍跡象，然而從銀行、周期等板塊的悉數(shù)回調(diào)來(lái)看，全面做多的市場(chǎng)格局仍未形成，熱點(diǎn)切換依舊頻仍。資金在權(quán)重藍(lán)籌和主題概念間快速調(diào)倉(cāng)換股，個(gè)股分化特征突出，導(dǎo)致市場(chǎng)并未能形成有效的板塊效應(yīng)和賺錢(qián)效應(yīng)，一時(shí)盤(pán)面也還較難對(duì)場(chǎng)外資金形成吸引。

　　從資金方面的情況來(lái)看，一方面仍是遲遲未能扭轉(zhuǎn)的滬深兩市主力資金凈流出，另一方面兩融余額回落態(tài)勢(shì)也依然未能得到扭轉(zhuǎn)。自8月29日以來(lái)，滬深兩市主力資金凈流出狀態(tài)持續(xù)時(shí)間已近兩個(gè)月。周一兩市主力資金凈流出的態(tài)勢(shì)仍在持續(xù)。與此同時(shí)，節(jié)后一度回升至9950億元上方的兩融余額再度出現(xiàn)回落，截至10月20日，兩融余額報(bào)9864.68億元。此外從上周兩市成交方面的情況來(lái)看，成交量依舊維持低位徘徊的態(tài)勢(shì)，較前期萎縮明顯。上述跡象也表明，由于盤(pán)面長(zhǎng)期的震蕩已對(duì)資金的耐心構(gòu)成了一定影響，資金做多意愿出現(xiàn)回落。

　　分析人士表示，當(dāng)前市場(chǎng)中存量資金博弈的特征明顯，導(dǎo)致熱點(diǎn)間強(qiáng)弱的切換。即前期漲幅較大的板塊很難持續(xù)上漲，而前期漲幅較小的板塊往往有補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)。與此相應(yīng)的是，盡管近期指數(shù)“拉鋸”態(tài)勢(shì)明顯，但受前期獲利盤(pán)等因素影響，成交量出現(xiàn)持續(xù)萎縮。因此，歸根結(jié)底，資金仍是當(dāng)前左右市場(chǎng)的一大決定性變量，由于缺少資金發(fā)力，滬指3400點(diǎn)關(guān)鍵點(diǎn)位近期仍較難突破，本周量能的變化也依然將是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　中長(zhǎng)線仍可看高一線

　　上證綜指突破3300點(diǎn)后，各方資金始終缺乏對(duì)上沖3400點(diǎn)的一致共識(shí)。一方面是由于數(shù)度沖關(guān)3400點(diǎn)未果造成的“畏高”情緒，另一方面也是因?yàn)樵诒P(pán)面上，熱點(diǎn)之間頻繁切換，“賺錢(qián)效應(yīng)”下降導(dǎo)致資金分歧所致。分析人士指出，雖然當(dāng)前擾動(dòng)因素仍然較多，但做出趨勢(shì)性的解讀其實(shí)并不合理。當(dāng)前基本面情況依然向好，越來(lái)越多跡象的出現(xiàn)也都表明A股后期走勢(shì)并不悲觀。

　　從基本面來(lái)看，今年前三季度GDP同比增長(zhǎng)6.9%，其中第三季度GDP同比增長(zhǎng)6.8%，經(jīng)濟(jì)已連續(xù)9個(gè)季度運(yùn)行在6.7%-6.9%的區(qū)間，保持中高速增長(zhǎng)。而中國(guó)證券市場(chǎng)投資者信心指數(shù)在8月創(chuàng)出2016年以來(lái)新高后，9月份小幅回落至58.1，環(huán)比微降0.9%，同比大幅上升15.5%，仍處于近兩年來(lái)較高水平。分析人士表示，當(dāng)前全球市場(chǎng)的共識(shí)在于盯緊基本面，A股也不例外。

　　光大證券則表示，相比宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，企業(yè)盈利的變化與市場(chǎng)關(guān)系更為密切。由于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)下工業(yè)品價(jià)格維持高位有效支撐了企業(yè)盈利增長(zhǎng)。根據(jù)A股三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告大體預(yù)計(jì)，A股2017年三季報(bào)歸母凈利潤(rùn)增速在30%左右，雖相較37%的中報(bào)業(yè)績(jī)繼續(xù)略有下滑，但仍保持在較高水平，還能有效支撐ROE的進(jìn)一步提升。因此從這一角度來(lái)看，市場(chǎng)短期也不必悲觀，仍可把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　中金公司指出，回顧今年以來(lái)股票市場(chǎng)的表現(xiàn)并對(duì)比去年年底投資者普遍偏謹(jǐn)慎的預(yù)期，這兩者之間存在顯著的“預(yù)期差”，而最近市場(chǎng)走勢(shì)顯示投資者心態(tài)再度趨于謹(jǐn)慎。但從九月份數(shù)據(jù)的增長(zhǎng)依然顯現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，整體看未來(lái)潛在增長(zhǎng)趨勢(shì)依然健康。此外，在人民幣貶值預(yù)期快速消退的背景下，外匯占款23個(gè)月來(lái)首次上升，也意味著2014年以來(lái)外匯流出的趨勢(shì)可能正在逆轉(zhuǎn)，這都有利于促進(jìn)市場(chǎng)局部活躍。綜合來(lái)看，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的趨勢(shì)依然穩(wěn)健，對(duì)A股四季度表現(xiàn)仍無(wú)需過(guò)度悲觀。

　　滯漲板塊或迎來(lái)機(jī)會(huì)

　　針對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)，國(guó)泰君安證券表示，宏觀經(jīng)濟(jì)以及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)趨向平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性力量更重要。映射到股市上的特征就是“結(jié)構(gòu)重于大勢(shì)”。

　　由于量能方面始終未能有效放大，9月以來(lái)形成的兩市窄幅震蕩格局仍在延續(xù)。從交易的實(shí)際情況來(lái)看，兩市浮躁情緒并未消散，盤(pán)面的震蕩以及熱點(diǎn)方面的散漫使得兩市格局從前期持續(xù)性較強(qiáng)的估值修復(fù)階段逐漸過(guò)渡到近期熱點(diǎn)快速切換的結(jié)構(gòu)性行情。當(dāng)前市場(chǎng)的持續(xù)震蕩以及頻繁的熱點(diǎn)切換速度其實(shí)都一致指向?qū)笫械耐顿Y主線缺乏清晰把握。自大盤(pán)突破3300點(diǎn)后，由于前期領(lǐng)漲的藍(lán)籌板塊逐漸“沉寂”，缺乏龍頭板塊的盤(pán)面數(shù)度沖擊3400點(diǎn)未果，觀望的市場(chǎng)氣氛較濃。投資者著實(shí)也有難以下手的直觀感受。

　　分析人士表示，從以往的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每輪行情一般都有三個(gè)階段。第一階段漲勢(shì)較好的往往是題材股，第二階段熱點(diǎn)則常常集中在績(jī)優(yōu)股、低估值股票，而第三階段則是伴隨著前期強(qiáng)勢(shì)股出現(xiàn)疲態(tài)，滯漲個(gè)股出現(xiàn)活躍。而當(dāng)前，A股在經(jīng)歷了三季度的快速上漲后，前期強(qiáng)勢(shì)個(gè)股紛紛出現(xiàn)回落，后市滯漲個(gè)股或?qū)⒂瓉?lái)機(jī)會(huì)。

　　從最近五年逆襲板塊來(lái)看，海通證券認(rèn)為這類(lèi)個(gè)股主要有三大特征：一是低漲幅。板塊間年內(nèi)收益差距拉大，表現(xiàn)落后的品種性價(jià)比提升，如2012年的銀行。二是低配置。機(jī)構(gòu)年底排名博弈激烈，低配板塊成為排名靠后機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)彎道超車(chē)的潛在籌碼，如2012年年底銀行大漲前，基金倉(cāng)位已從2010年的27%下降至5.3%，處于歷史最低點(diǎn)。三是政策或事件催化，如2012年改革預(yù)期升溫，2013年的自貿(mào)區(qū)。

　　中銀國(guó)際證券也指出，四季度的行業(yè)配置可以從前三季度跑輸滬深300的弱勢(shì)行業(yè)中掘金，主要關(guān)注四個(gè)特點(diǎn)，一是處于估值洼地，超跌態(tài)勢(shì)盡顯；二是真實(shí)業(yè)績(jī)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)或加速，企業(yè)盈利大幅改善；三是利好驅(qū)動(dòng)；四是有非常好的板塊彈性。而在分化劇烈的結(jié)構(gòu)市中，前三季度收益有限的弱勢(shì)板塊將迎來(lái)逆襲機(jī)會(huì)，部分超跌板塊有望實(shí)現(xiàn)超預(yù)期收益。實(shí)習(xí)記者黎旅嘉

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