江西銅業:一季度銅價創新低,公司處于盈虧邊緣

????江西銅業 600362

????研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫日期：2015-04-29

????事件:2015年4月28日,江西銅業發布了15年一季報。報告期公司實現營業收入324.66億元,同比下降21.37%;實現歸屬母公司股東凈利潤1.35億元,同比下降61.17%;扣非后歸屬母公司的凈利潤為虧損301萬元。實現基本每股收益0.04元。點評:

????一季度銅價同比下跌,環比反彈。在美國結束QE、中國經濟疲軟、銅精礦供應過剩預期和美元走強的背景下,大宗商品市場低迷,2015年1月末滬銅一度跌破40000元/噸,創5年來新低。15年1-3月倫銅均價5807美元/噸,較14年同期下降17%;滬銅均價42396元/噸,同比下降14%。3月下旬后,銅價有所反彈,4-27價格為43950元/噸。我們預計隨著中國政府穩增長的寬松政策效應顯現以及二季度銅消費旺季的到來,短期銅價仍有修復空間,但未來隨著美聯儲步入加息周期,銅價仍將受到美元上漲的壓力。江西銅業業績受銅價影響明顯。公司年報披露,銅價每下跌1000元人民幣,公司自產礦利潤將減少2.1億元人民幣(稅前),稅前折合EPS 約減少0.06元/股。

????國內銅行業龍頭,規模優勢顯著。江西銅業擁有6座在產礦山、8家銅材加工廠、2家硫酸廠以及國內規模最大的銅冶煉廠。公司目前100%所有權的已查明資源儲量約為銅金屬1,036萬噸,黃金331噸,銀9,352噸,鉬23.7萬噸;硫10,068萬噸;公司聯合其他公司所控制的資源按公司權益計算的金屬資源儲量約為銅479萬噸、黃金42.4噸。

????盈利預測及評級:我們預計公司15-17年實現EPS 0.77元、0.99元、1.28元。公司主業下滑幅度大,但考慮到公司作為國內銅業龍頭的規模和資源優勢,維持“增持”評級。

????風險因素:銅價繼續下行;宏觀經濟增長放緩,下游市場需求不足;礦石品位下降,開采成本上升。

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